EtherFi (ETHFI): Analyse van de leider in liquid restaking.

De mening van The Big Whale 🐳

EtherFi is het eerste liquid restaking-protocol, wat het een aanzienlijk concurrentievoordeel geeft.

Het is een van de beste manieren om blootstelling te krijgen aan EigenLayer en de toekomstige airdrop daarvan.

EtherFi biedt een aanzienlijke rendementsmogelijkheid, ontworpen rond ETH, de token van Ethereum.

De governance-token, ETHFI, werd gelanceerd op 18 maart, waardoor het zeer aantrekkelijk is voor investeerders.

‍

Overzicht 🧬

EtherFi, gelanceerd begin 2023, is een liquid restaking-protocol ontworpen op Ethereum.

Ter herinnering: staking houdt in dat cryptovaluta worden vastgezet om een blockchain te beveiligen in ruil voor beloningen. In het geval van Ethereum worden ethers (ETH) geblokkeerd en dit levert momenteel tussen de 3% en 4% per jaar op.

Restaking daarentegen houdt in dat ETH wordt geblokkeerd om naast de Ethereum-blockchain ook andere gedecentraliseerde diensten te beveiligen.

Dit vertaalt zich in extra rendementen (en risico's) bovenop die van staking. Deze innovatie ontstond in 2022 met het EigenLayer-project, dat het belangrijkste restaking-protocol is (lees onze analyse).

EtherFi biedt een eenvoudige functie: het stelt u in staat uw ETH liquide te houden wanneer deze normaal gesproken geblokkeerd zijn. Wanneer u uw ETH vastzet, ontvangt u een equivalente hoeveelheid eETH, die een synthetische versie van uw inzet vertegenwoordigt.

Een ander voordeel: er is geen minimumhoeveelheid, terwijl u 32 ETH nodig heeft om EigenLayer direct te gebruiken.

EETH kan in veel andere gedecentraliseerde financiële protocollen (DeFi) worden gebruikt en wordt verhandeld tegen dezelfde prijs als ETH.

Als u bekend bent met Lido (lees onze analyse), werkt het zeer vergelijkbaar.

EtherFi domineert momenteel de liquid restaking-markt (43% marktaandeel) en wil zijn productaanbod uitbreiden met diepere integratie in DeFi.

‍

Financiering 💰

EtherFi heeft in totaal $33,3 miljoen opgehaald in twee financieringsrondes.

Een seedronde van $5,3 miljoen vond plaats in februari 2023 van North Island Ventures, Chapter One, Node Capital, Arrington Capital, Version One en Maelstrom Capital.

Een Series A van $27 miljoen vond plaats in februari 2024 van onder andere CoinFund, Bullish, Amber Group, OKX Ventures, Bankless Ventures, ConsenSys Mesh.

Deze structuren zijn allesbehalve onbekend, toch vinden we niet de gebruikelijke zwaargewichten zoals a16z, Paradigm, Coinbase Ventures of Binance Labs.

‍

Team en community 👾

Mike Silagadze is medeoprichter en CEO van EtherFi. Daarvoor richtte hij Top Hat op en leidde dit 15 jaar lang, een bekende digitale app voor studieboeken in de VS.

Het wordt gebruikt door 24.000 docenten en drie miljoen studenten aan meer dan 750 Noord-Amerikaanse hogescholen en universiteiten.

Voor zijn vertrek in 2021 leidde Mike Silagadze een fondsenwervingsronde van $130 miljoen, met een waardering van $500 miljoen.

Rok Kopp is medeoprichter en Chief of Growth bij EtherFi. Hij bekleedde verschillende leidinggevende functies bij Groupon en ook bij Top Hat, waar hij Sales Director was. U vindt zijn interview gepubliceerd op 18 maart in The Big Whale.

Jozef Vogel is Chief Operating Officer van EtherFi. Hij was eerder financieel controller bij Avara, een softwareontwikkelingsbedrijf gerelateerd aan blockchain.

De startup, samen met het grootste deel van het team, is gevestigd op de Kaaimaneilanden. Het project heeft 70.000 volgers op Twitter en 31.200 leden op Discord. Het was relatief eenvoudig voor ons om contact op te nemen met het team om vragen te stellen als onderdeel van onze analyse.

‍

Voorstel 🪐

EtherFi werkt parallel aan EigenLayer en zou zonder dit project niet bestaan.

Wanneer u ETH stort op EtherFi, worden deze door het protocol automatisch doorgestuurd naar EigenLayer. In ruil daarvoor ontvangt u evenveel eETH als het aantal gestorte ETH. Deze hoeveelheid eETH neemt regelmatig toe om de beloningen van restaking door te geven.

Op dit moment draait EigenLayer op zijn testnetwerk; er zijn dus nog geen restaking-beloningen. Het enige rendement dat we momenteel ontvangen, komt van staking op Ethereum.

Toch is het nog steeds de moeite waard om vandaag EtherFi of EigenLayer te gebruiken omdat het EigenLayer "punten" verzamelt. Deze punten zullen dienen als referentie voor de toekomstige airdrop van de EigenLayer governance-token, die een van de meest verwachte van de afgelopen maanden is.

Net als zijn tegenhanger Lido staket EtherFi zelf geen ETH. Het vertrouwt op geselecteerde professionele validators. Voorlopig zijn de partner-validators: Finoa, Pier Two, Allnodes, DSRV, Cosmostation, NodeMonster, A41, Chainnodes en Nethermind (raadpleeg de bijgewerkte lijst).

EtherFi beperkt zich niet tot restaking, want op 18 maart presenteerde het project "Liquid", een oplossing waarmee ETH en eETH kunnen worden gestort om een geautomatiseerde investeringsstrategie in gedecentraliseerde financiën uit te voeren.

Dit werd ontwikkeld door specialisten van Seven Seas Capital en is gebaseerd op de Pendle, Aave, Morpho, Balancer, Aura, Uniswap V3 en Convex-protocollen.

Bij de lancering bedraagt het jaarlijkse rendement ongeveer 30% (verdeeld tussen het natuurlijke rendement van het product en een subsidie van ETHFI-tokens die door EtherFi worden uitgekeerd om investeerders aan te moedigen het te gebruiken). Er geldt een vergoeding van 2% voor het gebruik van de strategie.

‍

Risico's 🥵

Zoals elke gedecentraliseerde applicatie is EtherFi vatbaar voor hacking. Niettemin heeft het project vijf audits die zijn gecertificeerd door industriestandaarden (Certik, Omniscia, Nethermind, Solidified), die allemaal in 2023 zullen worden uitgevoerd.

Een ander risico komt voort uit restaking zelf. Aangezien de beloningen die via EigenLayer worden verkregen afhankelijk zijn van de operators aan wie we onze ETH delegeren, vertegenwoordigen zij een tegenpartijrisico.

Hoe meer diensten een operator beveiligt, hoe hoger het rendement dat hij zal bieden; echter, dit verhoogt ook het risico. EtherFi moet daarom zorgvuldig de operators kiezen aan wie het de ETH van gebruikers wil delegeren.

Deze keuze is momenteel voorbehouden aan het EtherFi-team, maar houders van de governance-token, ETHFI, zullen binnenkort kunnen stemmen.

De keuze van validators zal zeer belangrijk zijn, aangezien we waarschijnlijk een gevaarlijke race naar rendementen zullen zien. Sommige liquid restaking-protocollen zullen ervoor kiezen de hoogste rendementen te bieden om de meeste gebruikers aan te trekken. Maar deze hogere rendementen gaan ook gepaard met een hoger risico.

Rok Kopp, de medeoprichter van EtherFi, vertelde ons dat hij vooral een veilig aanbod wilde bieden in plaats van de hoogste rendementen. Alleen de tijd zal uitwijzen of deze voorzichtige strategie wordt gevolgd.

‍

De ETHFI-token 🪙

De ETHFI-token werd op 18 maart in de vorm van een airdrop verdeeld aan de eerste gebruikers.

Houders zullen binnenkort kunnen deelnemen aan de governance van het protocol. De governance is echter nog niet volledig gedecentraliseerd. Zo kunnen ETHFI-eigenaren niet de EigenLayer-operators kiezen waarop EtherFi vertrouwt.

De ETHFI-token zou vervolgens gestaket moeten kunnen worden om een deel van de door het protocol gegenereerde inkomsten te verkrijgen.

Er zijn één miljard ETHFI-tokens uitgegeven. 11% is bedoeld om in de vorm van een airdrop te worden verdeeld. De eerste airdrop verdeelde 6,6% van de ETHFI-tokens. De tweede airdrop zal de resterende 4,4% verdelen. De datum van deze tweede operatie is momenteel onbekend.

23,26% van de tokens is toegewezen aan het projectteam en 32,5% aan particuliere investeerders.

Ze mogen gedurende één jaar vanaf 18 maart 2024 niet worden verkocht. Daarna zullen ze geleidelijk worden vrijgegeven over twee jaar.

27,24% van de tokens is toegewezen aan kasreserves en 6% voor partnerschappen. Ze zullen worden gebruikt om het EtherFi-ecosysteem te laten groeien.

ETHFI-verdelingsschema

‍

ETHFI deblokkeringstijdlijn

‍

Regulering ⚖

EtherFi, dat actief is in de stakingsector, zou de interesse kunnen wekken van de Amerikaanse toezichthouder, die deze activiteit sinds medio 2023 onderzoekt. Zijn staking en de beloningen daarvan vergelijkbaar met financiële effecten? Deze vraag moet in de Verenigde Staten nog worden beantwoord.

Staking is ook in Europa niet gereguleerd. Dit zou moeten worden geregeld in de volgende versie van de MiCA-regelgeving, zoals aangekondigd door ECB-voorzitter Christine Lagarde, medio 2022. De meeste experts zijn van mening dat Europese toezichthouders een meer open houding hebben dan de VS.

"Voor een project als het onze is het momenteel te onzeker om in de VS gereguleerd te worden", legt Rok Kopp uit aan The Big Whale.

Het EtherFi-systeem is gebaseerd op het bundelen van ethers (ETH) van gebruikers over de hele wereld, ongeacht nationaliteit. Potentieel kunnen de activa van Amerikaanse investeerders worden gemengd met die van Iraniërs of Noord-Koreanen.

De SEC beschouwt een token dat inkomsten oplevert zonder tegenprestatie als een financieel effect en vindt dat het als zodanig gereguleerd moet worden, omdat het lijkt op dividenden.

‍

Concurrentie ⚔️

EtherFi heeft momenteel de grootste totale vastgezette waarde (TVL) onder liquid restaking-protocollen met $2,93 miljard.

EtherFi is tot nu toe de enige die een airdrop van zijn token heeft voltooid.

Op de tweede plaats staat Puffer Finance met $1,32 miljard aan TVL. Het protocol vertrouwt op een reeks quests om zijn community te betrekken. Puffer wil uiteindelijk zijn eigen layer 2 bouwen op EigenLayer.

Renzo bezit $1,03 miljard aan TVL. Het protocol onderscheidt zich door de mogelijkheid om ETH rechtstreeks te storten vanaf Ethereum layer 2's zoals Base en Linea.

Kelp DAO heeft $667 miljoen aan TVL. Het protocol heeft de KEP-token geïntroduceerd, die de representatie is van EigenLayer-punten, waardoor deze punten, die normaal niet overdraagbaar zijn, kunnen worden verhandeld. De KEP is niet de governance-token van het protocol.

TVL liquid restaking-protocollen

‍

Roadmap 📅

EtherFi is niet van plan alleen een liquid restaking-protocol te zijn.

In ons interview legde Rok Kopp uit dat het uiteindelijke doel van EtherFi was om een op ether gebaseerde "bank" te worden.

Nieuwe geautomatiseerde investeringsstrategieën zullen worden toegevoegd aan het Liquid-product om meer mogelijkheden voor eETH te bieden.

In de komende 12 maanden wil EtherFi een ander product uitrollen, "Cash" genaamd, waarmee gebruikers hun EtherFi-saldo in de echte wereld kunnen uitgeven. Dit zal een crypto-wallet met een mobiele app omvatten, evenals een betaalkaart.

Om dit te ondersteunen wil het protocol zijn eigen Ethereum layer 2 creëren om transactiekosten te minimaliseren. De governance van het protocol moet ook geleidelijk decentraliseren zodat het volledig wordt gecontroleerd door ETHFI-tokenhouders.

‍

Marktanalyse door Chadi El Adnani, Head of Content & Research bij SUN ZU Lab 📈

ETHFI, de governance-token van EtherFi, werd maandag verdeeld aan deelnemers van een Binance launchpad en via een airdrop. De token werd kort daarna genoteerd op Binance en andere platforms.

Het begon te handelen rond $4,2, voordat het 30% verloor en daalde tot $3 op het moment van schrijven. Dergelijke dalingen zijn gebruikelijk wanneer een nieuwe token wordt gelanceerd.

Bij de lancering vertegenwoordigt ETHFI een marktkapitalisatie van $350 miljoen en een Fully Diluted Value (FDV) van $3 miljard, rekening houdend met de maximale circulatie van tokens in het project. Dit plaatst het direct in de top 200 tokens op basis van marktkapitalisatie.

Projecten zoals Lido waren begonnen met een vergelijkbare kapitalisatie. Dit is typerend voor een project dat ertoe doet in de sector.

Het ETHFI/USDT-paar genereerde alleen al van maandagmiddag tot dinsdagmiddag een handelsvolume van meer dan $300 miljoen, wat een solide start voor de token betekent.

Waar kunt u de ETHFI-token kopen? 🛒

De ETHFI is niet beschikbaar op een groot aantal handelsplatforms, maar u kunt het vinden op twee in Frankrijk gereguleerde exchanges: Binance en OKX.

Het is ook mogelijk om het te verwerven op de gedecentraliseerde exchange Uniswap.

‍

Conclusie 🧭

EtherFi heeft de grootste vastgezette waarde (TVL) onder zijn concurrenten, maar deze voorsprong is niet onoverkomelijk.

Een lot zoals Lido (dat de liquid staking-sector domineert) is nog te vroeg.

De uitdaging zal zijn om de synthetische token, ETHFI, zo veel mogelijk te integreren in gedecentraliseerde financiële applicaties.

Wij waarderen de visie voorbij restaking (Liquid), waarmee men zich onderscheidt van de concurrentie en interessante investeringsstrategieën biedt.

Het feit dat meer dan de helft van de ETHFI-tokens is gereserveerd voor het team en investeerders zal vanaf 2025 (geleidelijk einde van de vesting) verkoopdruk veroorzaken.

De token zal het mogelijk maken een deel van de inkomsten van het protocol terug te geven aan de houders, wat een sterk punt is voor langetermijninvesteerders.

‍

Onze andere analyses 🔍

⭐ Worldcoin (WLD)

⭐ Polygon (MATIC)

⭐ Dymension (DYM)

⭐ Starknet (STRK)

⭐ EigenLayer

⭐ Celestia (TIA)

⭐ Lido (LDO)

‍

‍

Hoe het werkt, kansen, risico's... Ons team van analisten neemt het EtherFi-project en de ETHFI-token onder de loep.